США. Американский фондовый рынок на прошлой неделе (после четырех недель минорной динамики) продемонстрировал лучший рост в 2024 г. Индекс S&P 500 вырос за минувшие 5 торговых дней на 3,9%. Напомним, 4-недельная распродажа на рынке акций США была обусловлена опасениями того, что ФРС, возможно, слишком медленно будет снижать ставки, чтобы предотвратить более глубокое экономическое замедление. Однако данные на прошлой неделе показали умеренное снижение инфляции (CPI, PPI) и рост потребительской уверенности (индекс университета Мичигана). Это позволило инвесторам вернуться к ожиданиям того, что Центробанк США сможет избежать рецессии и привести экономику к «мягкой посадке».
Акции большинства компаний с большой капитализацией прибавили в цене. Акции Nvidia подскочили на 19% за неделю, полностью отыграв августовское падение. Акции Nike подорожали на 12% после 9 подряд дней роста – самая длинная победная серия за 8 лет. Индекс волатильности VIX опустился до 15% при среднем значении с начала 2024 г. на уровне 14,5%. Это указывает на то, что страхи рецессии почти полностью ушли с фондового рынка. Рынок свопов на ставку подразумевает, что ФРС в сентябре пойдет на снижение с шагом 25 б.п. В ценах учтено снижение ставки до конца года на 93 б.п. Ранее во время распродажи акций свопы подразумевали снижение ставки до конца декабря на 150 п.п.
Китай. На ключевых рынках Азии – в Южной Корее, Японии, Тайване и Китае – недавняя распродажа привела к тому, что большой пул акций перестал выглядеть перекупленным в свете снижения опасений рецессии мировой экономики и ожиданий снижения процентных ставок. Акции китайских технологических компаний выросли, поскольку устойчивые прибыли крупных представителей e-commerce (JD.com, Alibaba) успокоили опасения слабого потребительского спроса. Тем не менее статданные продолжают указывать на то, что экономика КНР не в лучшей форме. По данным Reuters, правительство Китая может в ближайшие месяцы стимулировать займы местных органов власти для поддержки расходов на инфраструктуру. Такие меры неоднократно использовались в прошлом.
Нефть. Краткосрочная динамика цен на нефть (последние несколько недель и ближайшие 1-2 месяца) определяется группой факторов: 1) геополитика; 2) оценка перспектив экономик США и Китая через призму их спроса на энергоносители. Напомним, на неделе до 11 августа нефть выросла почти на 4% в большей степени на геополитических рисках. Однако на прошлой неделе, несмотря на продолжение наступления израильских войск на палестинский анклав, начался новый раунд переговоров с целью обеспечения прекращения огня в секторе Газа, хотя эти переговоры и бойкотируются ХАМАС. Иран пока тянет с ответом по поводу того, отомстит ли он за убийство Израилем политического лидера ХАМАС Исмаила Хании. Поэтому геополитический фактор не оказал должной поддержки ценам на нефть на неделе до 18 августа.
Меж тем ОПЕК понизила прогноз спроса на нефть на 2024 г., сославшись на слабость экономики Китая. Китайские данные на этой неделе сообщили о замедлении темпов роста инвестиций в основной капитал в июле, а также о снижении темпов роста промпроизводства. Напомним, в июле НПЗ Китая резко снизили темпы переработки нефти из-за слабого спроса на топливо. Американские данные по розничным продажам в США и первичным заявкам на пособие по безработице еще более снизили опасения в отношении рецессии в Штатах, но это, скорее, фактор, ограничивающий падение цен на нефть, а не фактор для роста нефтяных котировок, поскольку данные по промпроизводству в США указали, что промышленная активность в стране под весом высоких ставок продолжается замедляться.
Золото. Цена золота выросла на 2,4%, до $2485,8за унциюна минувшей неделе вместе с ростом американского фондового рынка, поскольку покупки акций продолжают хеджироваться покупками драгоценного металла. Как сказано выше, статистика по США снизила вероятность рецессии и, как следствие, резкой ответной реакции со стороны ФРС в лице агрессивного снижения ставок в сентябре сразу на 50 б.п. Тем не менее рынок по-прежнему уверен, что цикл снижения ставок в США начнется в первом месяце осени, что благоприятно для среднесрочных перспектив золота.
В то же время китайская статистика продолжает отражать буксующую экономику, а, значит, у инвесторов из КНР (страна – один из крупнейших в мире покупателей золота) сохраняются причины для покупок драгоценного металла с целью хеджирования рисков. Геополитика и риск ноябрьских президентских выборов в США – все еще сильные факторы поддержки для цен на золото.
✅ Россия
Индекс МосБиржи. IMOEX умеренно снизился на 0,7%, опустившись до 2828 пунктов и обновив минимум (по закрытию) с июня 2023 г. Российский фондовый рынок остается осторожным даже несмотря на некоторое ослабление курса рубля. Давление на настроения инвесторов оказывает все еще высокая вероятность агрессивного повышения ключевой ставки Банка России, а также невыразительная динамика мировых цен на нефть.
Среди индексных акций в лидерах роста по итогам недели оказались бумаги:
Россетей после публикации отчетности: компания в I полугодии увеличила выручку на 6% г/г, до ₽720 млрд;
Ростелекома также после публикации финансовых результатов по МСФО за 2 квартал 2024 г. и рекомендации Совета директоров по дивидендам за 2023 г;
Юнипро, как результат подтверждения отчетностью роста спроса на электроэнергию и увеличения объемов электрогенерации;
Сургутнефтегаза (префы) на фоне ослабления рубля;
Полюса, являющегося бенефициаром роста цен на золото.
RGBI. Индекс российских государственных облигаций (RGBI) завершил неделю снижением на 1,8%, достигнув уровня 105,4 п. Доходность 5-летних ОФЗ выросла до 16,15% (с 15,85% неделей ранее), а 10-летних – до 15,36% (с 14,78% неделей ранее).
Реакция рынка облигаций могла учитывать публикацию июльского отчета Банка России по динамике потребительских цен, в котором регулятор оценил темпы инфляции за июль в 16,1% годовых с сезонной корректировкой (9,3% в июне). Резкий рост месячной инфляции произошел во многом из-за повышения цен на услуги ЖКХ. Но и без учета ЖКХ месячный рост цен составил 12,1% годовых.
Поскольку в докладе ЦБ указал: «для того, чтобы инфляция вновь начала снижаться, требуется дополнительное ужесточение денежно-кредитных условий», рынок стал закладывать повышение ключевой ставки 13 сентября. Вероятность, что шаг будет сразу +200 б.п., до 20% годовых – выросла. И это негативно сказалось на котировках облигаций.
Российская валюта. На прошедшей неделе рубль подешевел против всех основных конкурентов. Он ослаб к доллару (USD/RUB +2,6%) и юаню (CNY/RUB +0,6%), к евро (EUR/RUB +4,5%). События в Курской области, на наш взгляд, оказывали давление на рубль, но не являлись основным фактором ослабления российской валюты. Более значимую роль, скорее, сыграл технический аспект структуры валютного рынка. А именно профицит предложения рубля на офшорном рынке, который стимулировал укрепление доллара и евро. При этом Банк России посредством валютного свопа обеспечил стабильное предложение юаней на бирже, хотя на офшорных площадках мог ощущаться дефицит китайской валюты. Но не так сильно, как USD и EUR. Поэтому рублю более заметно терял в цене именно против токсичных валют, а не против юаня.