США. Индекс S&P500 в первой половине минувшей недели в очередной раз достиг рекордного исторического максимума, теперь это 5669,7 п. Но по итогам пяти торговых дней упал на 2% - худшая неделя с апреля. Основная причина падения – ротация. Инвесторы на фоне роста вероятности победы Д. Трампа на президентских выборах в США (в выходные подтвердились ранее возникшие слухи о том, что Д. Байден выходит из предвыборной гонки), а также на фоне роста уверенности в том, что ФРС начнет снижать ставки в сентябре, перекладывались из акций, которые до сих пор лидировали в 2024 г., в акции, которые были в группе аутсайдеров. В пятницу дополнительное давление на акции оказал глобальный сбой в операционной системе Windows из-за обновления одного из продуктов компании CrowdStrike (акции -11%). Сбой наиболее сильно затронул работу авиакомпаний, банков, представителей здравоохранения и сферы услуг. Технологический сектор S&P500 упал за неделю на 5,1%. В 2024 г. это вторая неделя с падением >5%, в 2023 г. таких недель не было вообще, а в 2022 г. таких недель было 5. На этой неделе квартальные отчеты опубликует ряд компаний с мегакапитализацией, среди них Tesla, Alphabet, Microsoft, Apple и т.д. Позитивные цифры в отчетах этих компаний способны оказать рынку поддержку.
Китай. Китайский индекс широкого рынка CSI 300 +2% по итогам недели, а гонконгский Hang Seng -5%. Во-первых, внутренний фондовый рынок в КНР закрывается в пятницу раньше, и глобальный техсбой не нашел отражения в динамике CSI 300. Во-вторых, рост обусловлен крупными покупками в ETF, ориентированных на внутренние китайские компании, а эти покупки могли быть призваны поддержать рынок в момент проведения пленума Центрального комитета Компартии Китая, который определяет долгосрочный курс экономической политики. В-третьих, покупали спекулянты в расчете на новые стимулы для экономики КНР. Если так, то эти ожидания не оправдались. Буксующая экономика КНР, геополитическая напряженность, рост вероятности победы Д. Трампа на выборах в США будут продолжать оказывать давление на китайские акции в ближайшие месяцы.
Нефть. Brent дешевеет вторую неделю подряд, по итогам минувшей – котировки североморского бенчмарка упали на 3%. Факторы давления – укрепление доллара, сокращения аппетита инвесторов в отношении рискованных активов (акций). Экономика КНР – крупнейшего потребителя нефти, также вызывает беспокойства у инвесторов. Согласно данным таможни КНР, импорт нефти в Китай в июне упал на 10,7% г/г, до 46,45 млн т после падения на 9% г/г в мае. Импорт нефтепродуктов упал на 32% г/г до 2,97 млн т после падения на 4% г/г в мае. В итоге видимое потребление нефти в КНР (производство+импорт-экспорт) сократилось в июне на 8% г/г до 13,7 млн б/с. За 6 мес. 2024 г. видимое потребление нефти упало на 0,6% г/г, до 14,3 млн б/с.
Россия в первом месяце лета оставалась для Китая крупнейшим экспортером нефти: объем поставок из РФ упал на 20% к июню 2023 г., до 8,43 млн т, однако за 6 мес. Россия импортировала в КНР 55,13 млн т, что на 5% больше, чем за тот же период 2023 г.
Золото. Динамика золота была схожа с динамикой индекса S&P500: в первой половине недели цена обновила рекордный максимум ($2483,7/унц.), затем последовало трехдневное снижение, и в итоге -0,1% по итогам недели. Рост в первой половине недели – реакция на покушение на Д. Трампа, рост ожиданий того, что до конца 2024 г. ФРС США трижды снизит ставку с шагом в 25 б.п. Коррекция во второй половине недели – техническая перекупленность в ценах на золото на фоне роста курса доллара и сезонного снижения физического спроса на драгоценный металл (спрос вернется ближе к концу 3 кв. перед фестивалями в Индии).
Для золота новое президентство Д. Трампа в долгосрочной перспективе, скорее, умеренно негативный сценарий, поскольку это подразумевает снижение налогов, более высокую инфляцию и доходность казначейских облигаций.
✅ Россия
Индекс МосБиржи. IMOEX вырос за неделю на 1,2% и закрылся выше психологического уровня 3000 п., несмотря на дивидендные отсечки Магнита, МТС, АФК Системы, Сургутнефтегаза, Транснефти, Совкомфлота. Их совокупный вес в IMOEX составляет ~10%. На минимумах завершенной недели коррекция по индексу, если считать от достигнутого в мае абсолютного пика (3521,7 п.), составляла 18,2%. После такой просадки ряд бумаг выглядел технически перепроданным и привлекательным для покупки из расчета среднесрочного горизонта.
В лидерах недели среди индексных акций:
Селигдар, который на фоне роста цен на золото нарастил в I пол. 2024 г. выпуск и продажи этого металла на 7% и 18% г/г соответственно.
Газпром на новостях о подписании 30-летнего контракта с Ираном, что в перспективе позволит компенсировать до 70% бывших поставок в Европу, хотя реализация проекта потребует $20 млрд инвестиций, а выход на полную мощность может занять >10 лет.
В аутсайдерах МТС и «префы» Сургутнефтегаза из-за дивидендной отсечки.
Ближайшие недели – пик выплат дивидендов российских компаний. Это на фоне реинвестирования полученных средств должно оказать поддержку акциям РФ. Но при высоких процентных ставках очевиден отток средств в депозиты. Поддержка не будет такой ощутимой, как год назад, при ключевой ставке 7,5%. Если смотреть на горизонте последних 5, 10, 15 или даже 20 лет, в среднем IMOEX растет как в июле, так и в августе не в последнюю очередь благодаря реинвестированию дивидендов.
RGBI. Индекс российских гособлигаций завершил неделю снижением на 0,5%. Доходность 5-летних ОФЗ выросла до 16,32% (16,03% неделей ранее), а 10-летних – 15,67% (15,52% неделей ранее). Доходность однолетних ОФЗ составила 16,3%, превысив среднегодовой рост Индекса МосБиржи полной доходности. Дальнейшее движение котировок госбумаг будет зависеть от итогов заседания Совета директоров Банка России (26 июля) – размера повышения ставки и риторики главы ЦБ РФ Эльвиры Набиуллиной.
Российская валюта. Рубль вновь показал разнонаправленную динамику относительно основных валют: укрепился к доллару, ослаб против евро и юаня. Российская валюта – бенефициар сложившихся в краткосрочной перспективе условий. Ему оказывают поддержку ожидания повышения ключевой ставки Банка России, а также подготовка экспортеров к уплате налогов в бюджет в конце месяца (29 июля). Укрепление доллара на международном валютном рынке, а также снижение цен на нефть не имеют былого влияния на курс рубля. Допускаем, что по итогам наступившей торговой недели юань не сможет удержаться выше 12 рублей, курс CNY/RUB вернется ниже 12,00.