СЫРЬЕ

ВАЛЮТА

В январе 2024 года валютный рынок демонстрировал разнонаправленную динамику. Индекс доллара США (DXY), отражающий его стоимость по отношению к корзине из шести основных мировых валют, укрепился на 1,9%. Это укрепление было обусловлено влиянием глобальных экономических факторов и текущей монетарной политикой Федеральной резервной системы США.

Евро ослабло по отношению к доллару, достигнув уровня 1,0806, что на 2,1% ниже, чем в предыдущем месяце. Британский фунт стерлинг также показал снижение к доллару, упав до отметки 1,2672, что представляет собой падение на 0,5% за месяц.

Китайский юань, напротив, оставался относительно стабильным по отношению к доллару, показав небольшой рост на 0,3%. Эта стабильность может быть связана с последовательной политикой Народного банка Китая и стабилизацией ключевых экономических индикаторов внутри страны.

Российский рубль в январе продемонстрировал укрепление, достигнув наивысшего уровня с июня предыдущего года. На начальном этапе месяца рубль получил поддержку за счет сезонно низкого спроса на валюту и активных продаж валюты со стороны экспортеров. Однако в последующие недели, несмотря на рост цен на нефть, рубль начал терять в стоимости, что, вероятно, было вызвано давлением со стороны недавнего Указа Президента, позволяющего стратегическим компаниям проводить операции с компаниями из «недружественных» стран, что влечет за собой увеличение объемов покупки валюты.

ОЖИДАНИЯ

ПАО «Газпром» — российская транснациональная интегрированная энергетическая компания, контролируемая государством (более 50% акций принадлежит государству). Компания специализируется на продаже природного газа, а также предоставляет в аренду свою газотранспортную систему. Её ключевые направления деятельности включают геологоразведку, добычу, транспортировку, хранение, переработку и реализацию газа, газового конденсата и нефти. Кроме того, «Газпром» занимается реализацией газа как моторного топлива и производством тепло- и электроэнергии. Компания владеет одними из самых больших в мире запасами природного газа. На мировом рынке её доля в запасах и добыче газа составляет 16% и 12% соответственно, а на российском — 71% и 68%. У «Газпрома» находится крупнейшая газотранспортная система длиной 175,2 тыс. км. Компания экспортирует газ в более чем 30 стран, занимая существенную долю поставок в страны ЕС. В данный момент активно развиваются проекты в области сжиженного природного газа (СПГ).
Стратегической целью «Газпрома» является укрепление статуса лидера среди глобальных энергетических компаний посредством диверсификации рынков сбыта, обеспечения энергетической безопасности и устойчивого развития, роста эффективности деятельности и использования научно-технического потенциала.

ПЕРСПЕКТИВЫ

«Газпром» активно развивает проекты строительства СПГ-заводов, исследует новые маршруты и увеличивает поставки газа в Китай, который, по прогнозам экспертов, может стать ведущим мировым потребителем газа. Несмотря на сложности поставок в ЕС, российский газ по-прежнему поставляется в многие страны Европы, включая те, которые формально отказались от российских поставок. Это подчеркивает адаптивную стратегию «Газпрома» в условиях меняющегося глобального энергетического ландшафта и его стремление расширять географию поставок, включая рынки Азии и Центральной Азии. Текущие сложности в газовой отрасли частично компенсируются доходами от нефтяного и электроэнергетического бизнесов «Газпрома». Финансовая устойчивость компании остается на безопасном уровне. В этом году мы ожидаем дивиденды в районе 21 рубля, однако учитывая общую экономическую ситуацию, значительные капиталовложения и бюджетный дефицит, вероятность выплаты дивидендов акционерам остается невысокой. «Газпром» стремится к экспансии и созданию хабов, зная, что конкуренты из США и Катара готовят к запуску свои СПГ-проекты после 2025 и 2027 года. Перед компанией стоят вызовы в виде сложности реализации крупных проектов, небольшого количества СПГ-танкеров и отсутствия доступа к технологиям и финансам. В случае решения которых, можно увидеть дополнительный интерес к акциям компании.

ПАО «Лукойл» – одна из крупнейших публичных вертикально интегрированных нефтегазовых компаний в России и мире, владеющая 12% доказанных запасов нефти в России, или 1,5% в мире. Производственные активы компании расположены во многих странах мира. Более половины запасов нефти сконцентрировано в Западной Сибири. Компания специализируется на разведке, добыче и продаже нефти и газа, а также последующей переработке и реализации нефтепродуктов. Кроме этого, Лукойл владеет сетью более чем из 5000 АЗС в 19 странах мира, а также занимается производством и поставкой электрической и тепловой энергии. Около 73% добываемой нефти компания перерабатывает в более маржинальные нефтепродукты и нефтехимию, что является самым высоким показателем среди российских нефтяных компаний. Разведка и добыча ведутся активами, расположенными в России, Ираке и Узбекистане, на морских и наземных месторождениях. Лукойл поставляет на рынок широкий спектр нефтепродуктов через свое нефтеперерабатывающее предприятие, включая бензин, средние дистилляты, темные нефтепродукты, смазочные материалы и другие сопутствующие товары. Компания также производит современные полимерно-битумные вяжущие материалы для дорожного строительства. Ежедневно продукцию компании, энергию и тепло покупают миллионы людей более чем в 100 странах мира, улучшая качество своей жизни. «Лукойл» в своей работе руководствуется самыми высокими стандартами охраны окружающей среды и принципами устойчивого развития, а также старается достичь равновесия между социально экономическим и природно экологическим развитием.

ПЕРСПЕКТИВЫ

«Лукойл», ключевой игрок в нефтегазовом секторе России, продолжает демонстрировать устойчивое развитие. В контексте ослабления рубля и роста мировых цен на нефть, прогнозируется улучшение финансовых показателей компании, что создает возможности для выплаты высоких дивидендов. Компания адаптируется к меняющимся рыночным условиям, оптимизируя свои операционные процессы. Реализуются крупные проекты на Ближнем Востоке, странах СНГ, Африки и Мексики, а также расширяются мощности внутри России. Несмотря на потерю части европейского рынка, компания смогла сохранить продажи в ЕС, это ещё раз подчёркивает высокую работу менеджмента компании. В краткосрочной перспективе рассматриваются такие шаги, как продажа активов в Болгарии и выкуп акций у нерезидентов с дисконтом не менее 50%, что может положительно сказаться на стоимости акций. Учитывая текущую экономическую конъюнктуру и способность «Лукойла» гибко реагировать на изменения рыночных условий, долгосрочные перспективы компании выглядят перспективными и привлекательными для инвесторов.

Норникель — лидер горно-металлургической промышленности России, а также крупнейший производитель палладия и первоклассного никеля и один из крупнейших производителей платины и меди. «Норникель» также производит кобальт, родий, серебро, золото, иридий, рутений, селен, теллур и серу. Производимая группой продукция поставляется в 37 стран мира. Ее приобретают более 400 компаний-партнеров. Основные подразделения группы компаний «Норникель» — это вертикально интегрированные горно-металлургические производства. С 2020 года подразделения объединены в дивизионы, что позволяет ускорить принятие решений и повышает уровень ответственности руководителей на площадках. Наряду с производственными предприятиями группа имеет собственную сбытовую сеть, топливно-энергетические и транспортные активы, комплекс исследовательских и проектных подразделений, а также уникальный арктический транспортный флот. Компания ставит акцент на разработку своих арктических активов, что считается одним из стратегических направлений её развития. С точки зрения рынка, продукция «Норникеля играет ключевую роль для ВИЭ и электромобильности, при этом себестоимость продукции одна из самых низких в мире.

ПЕРСПЕКТИВЫ


Позитивные прогнозы ускорения восстановления мировой экономики, благодаря стимулам китайской экономики, создают благоприятные условия для «Норникеля». Управленческие решения, направленные на адаптацию к меняющимся экономическим реалиям. План капиталовложений на 2024 год в размере $3,6 млрд указывает на стремление компании к расширению и оптимизации своих операций, несмотря на потенциальные вызовы, такие как курсовые потери и введение новых пошлин, которые могут сдерживать часть позитивного эффекта от благоприятной внешней конъюнктуры для экспортно-ориентированной компании.
Самая низкая в отрасли себестоимость производства никеля обеспечивает «Норникелю» устойчивые конкурентные преимущества, поддерживая его лидирующие позиции на глобальном рынке. В краткосрочной перспективе, дополнительный интерес представляет сплит акций и ожидаемый рост спроса на медь в 2024 году. В долгосрочной перспективе, фокус «Норникеля» на расширении производства востребованного лития.

Сбербанк — российский финансовый конгломерат, являющийся крупнейшим универсальным банком в России, а также в Центральной и Восточной Европе. Бизнес разделен на финансовый и нефинансовый. Основной доход генерируется банковским сегментом. Вместе со своими дочерними компаниями он предоставляет ряд корпоративных и розничных банковских продуктов, брокерские услуги и страхование. Кроме этого, Сбербанк занимается деятельностью в сферах таких как питание, логистика, аптечный бизнес, недвижимость, кибербезопасность, мобильная связь и другие. Обслуживание происходит как для частных лиц, так и для корпоративных клиентов и финансовых учреждений. Его филиальная сеть насчитывает 12,5 тыс. подразделений, где обслуживается около 107 млн активных частных клиентов в России. Из них 80 млн ежемесячно пользуются мобильным приложением. Количество активных корпоративных клиентов превышает 3 млн.
По версии Brand Finance, Сбербанк является наиболее ценным российским брендом и крепнейшим банковским брендом в мире. С 2017 года банк активно занимается цифровой трансформацией, а в 2020 году начал позиционировать себя как технологическую экосистему и прошёл ребрендинг, став просто "Сбер". За счет этого разнообразия и инновационной направленности, Сбер стоит на грани между финансовым и технологическим секторами, успешно сочетая преимущества обоих. А большая клиентская база и доля рынка в банковском сегменте, позволяют расти даже в сложные периоды.
Сбербанк является масштабным проводником государственных программ поддержки населения и бизнеса, предлагая и собственные решения. Сервисы Сбера внедряются по всей стране, а его ИТ платформа используется для предоставления государственных услуг и создания высокотехнологичных экономик субъектов Российской Федерации.

ПЕРСПЕКТИВЫ

Сбербанк демонстрирует устойчивый рост, сосредотачиваясь на финансовой стабильности и инновациях, что обеспечивает его лидерство на рынке. По итогам 2023 года чистая прибыль банка по МСФО достигла рекордных ~₽1,5 трлн, обещая акционерам высокие дивиденды около ₽32-33 на акцию, что означает двузначную дивидендную доходность на фоне ожидаемого снижения ставки. Минфин нуждается в этих средствах и закладывает их в бюджет. Несмотря на рекордную прибыльность, банк остается недооцененным рынком с P/E около 4,4x, что ниже среднего исторического уровня. ~6,5x. Мы видим органический рост основного и небанковских бизнесов, благодаря росту секторов, локализации собственных разработок и развитию экосистемы. На 2024 год Сбербанк ставит амбициозные цели, планируя увеличить комиссионный доход на 10% и сохранить чистую процентную маржу на уровне 5,7%. При этом банк стремится контролировать соотношение операционных расходов к доходам в пределах 30-32% и удерживать стоимость риска на уровне 100-110 базисных пунктов при поддержании рентабельности капитала выше 22% и достаточность капитала на уровне более 13%. В перспективе основными драйверами роста будут: Экосистема, Внедрение новых технологий, таких как ИИ нового поколения, чат-боты, интернет вещей, блокчейн, а также новая человекоцентричная стратегия до 2026 года. При этом ИИ станет одним из главных двигателей изменений бизнес-модели Сбера, эффект от которой ~₽350 млрд.

«Татнефть» - является одной из крупнейших вертикально интегрированных нефтяных компаний России по показателям добычи нефти, объемов доказанных нефтяных запасов и нефтеперерабатывающим мощностям с опытом работы около 80 лет. Основным видом деятельности является разведка, разработка, добыча, переработка и сбыт сырой нефти и нефтепродуктов. Компания также вовлечена в обработку и переработку газа, производство и реализацию продукции нефтехимии, в основном шин, в производство оборудования, оказание услуг по инженерному проектированию и поставке для нефтяных, газовых и нефтехимических проектов, а также в банковскую деятельность.
Ресурсная база Компании включает одно из крупнейших в мире месторождений. Компания ведёт деятельность и за пределами республики Татарстан. Поставки продукции компании охватывает 50 стран мира.
Миссия «Татнефти» заключается в обеспечении поступательного развития компании как одного из крупнейших вертикально интегрированных российских производителей нефти и газа, продуктов нефтегазопереработки и нефтехимии на основе эффективного управления активами акционеров и рационального использования природных ресурсов.

ПЕРСПЕКТИВЫ

Дивиденды «Татнефти» играют важную роль для бюджета Татарстана. Благодаря диверсификации бизнеса и стратегии самообеспечения, компания эффективно реализует новые проекты, оптимизирует капитальные затраты, достигает высокой маржинальности и устойчиво противостоит внешним кризисам. «Татнефть» ежегодно наращивает объемы добычи, используя накопленный опыт в разработке сверхвязкой нефти. Владея высокотехнологичным НПЗ «Танеко», может показывать 99% глубины переработки. Особое внимание уделено развитию нефтегазохимического сегмента, где ожидается устойчивый рост спроса до 2035 года. Уход иностранных конкурентов положительно сказался на нефтехимическом и шинном бизнесе. Нефтепровод «Дружба», используемый для экспорта продукции в Европу, продолжает работать в обход санкций. Кроме того, «Татнефть» активно исследует новые рынки, включая Турцию, Казахстан, и рассматривает возможности в Узбекистане и Афганистане.

ПАО «ФосАгро» – это российская вертикально интегрированная компания, один из ведущих мировых производителей фосфорсодержащих удобрений. Экологически безопасная продукция компании помогает повышать объемы и качество урожая фермерам в 102 странах мира на всех обитаемых континентах. Компания производит более 50 марок минеральных удобрений, аммиак и кормовые фосфаты, а также высокосортное фосфатное сырье.

ФосАгро – крупнейший европейский производитель фосфорных удобрений и мировой лидер в производстве высокосортного фосфатного сырья. Неизменным приоритетом для компании является рынок России, куда «ФосАгро» поставляет больше удобрений, чем в любую другую страну мира.

«ФосАгро» стремится повысить ценность для аграриев, заинтересованных как в увеличении урожайности, так и в безопасности сельхозкультур.

ПЕРСПЕКТИВЫ

За последние десять лет «ФосАгро» вложила в развитие ₽400 млрд, что способствовало увеличению производства на 80%. В следующие пять лет планируется инвестировать более ₽250 млрд. В текущей ситуации можно выделить три ключевые точки роста. Первая – ослабление рубля: при снижении курса на 1% при прочих равных условиях EBITDA увеличивается на 3%. Вторая – внутренний спрос: с планами увеличения урожая и доведения уровня внесения удобрений в 2025 году до научно обоснованных и общемировых стандартов, что подразумевает рост внесения на 23%. Третья точка связана с засухой, падением запасов, ростом сезонного спроса и разногласиями по зерновой сделке. На данный момент менеджмент пытается просчитать целесообразность реализации новой стратегии в текущих реалиях с учетом курса рубля и новыми платежами в бюджет.

ПАО АФК «Система» – российская частная инвестиционная компания, которая инвестирует в реальный сектор экономики. Входит в число системообразующих компаний России, входит в число крупнейших публичных компаний мира. Финансовая корпорация «Система» имеет диверсифицированный портфель активов и долей более чем в 20 компаниях ~20 различных отраслях в 25 странах. Стоимость активов превышает 1,8 трлн рублей, а вклад в ВВП РФ 0,6%.

АФК Система работает в таких отраслях, как телекоммуникации, электронная торговля, промышленность, недвижимость, сельское хозяйство, медицина и фармацевтика, IT, электроэнергетика, гостиничный бизнес, ритейл, финансы и другие. На 2022 год совокупные активы с учётом инвестиций более 2,1 трлн ₽.

К самым известным компаниям внутри АФК относятся: МТС, OZON, Сегежа, Группа "Эталон", Агрохолдинг "Степь", МЕДСИ, Биннофарм групп, Concept group, Sitronics Group, Башкирская электросетевая компания и другие.

ПЕРСПЕКТИВЫ

АФК «Система» – крупнейшая российская публичная инвестиционная компания. Её дочерние компании демонстрируют впечатляющую динамику роста и расширения, нацеленную как на внутренние, так и на международные рынки. Холдинг демонстрирует устойчивость рост, успешно адаптируясь к меняющимся рыночным условиям. Санкции США не оказали значительного влияния на ее основной бизнес, что свидетельствует о сильной внутренней стратегии и управленческой компетенции. Инвестиционная компания имеет уникальную диверсификацию: доли и активы в 20+ компаниях, 20+ отраслях и 25+ странах. В 2022 году объем активов с инвестициями — ₽2,1 трлн, вклад в ВВП РФ 0,6%, что значительно больше капитализации компании. Самым значительным активом АФК был и остается пакет в МТС (эффективная доля владения 49,9%). Помимо этого, в инвестиционный портфель входят: Ozon (31,8%), Segezha Group (62,2%), Агрохолдинг «Степь» (89,7%), «Биннофарм Групп» (72,2%), «Медси» (95,5%), БЭСК (91%), Etalon Group (48,8%), а также еще ряд компаний в недвижимости, гостиничном бизнесе и прочих. АФК Система – это инвестиции в публичные и непубличные компании. Выход непубличных активов на IPO, в том числе Медси, Биннофарм или Агрохолдинг Степь даст серьезный рост котировок. Эти факторы, вкупе с эффективным управлением активами и стратегическими инвестициями, подчеркивают значительный потенциал АФК «Система» для долгосрочного роста и укрепления позиций на рынке.

ПАО «Магнит» – является одной из ведущих розничных сетей в России по торговле продуктами питания, лидером по количеству магазинов и географии их расположения. Компания представлена в около 4 000 населенных пунктах, ежедневно магазины компании посещают почти 16 миллионов человек. «Магнит» работает в мультиформатной модели, которая включает в себя: магазины у дома, супермаркеты, аптеки и магазины дрогери. «Магнит» является уникальной компанией в российском ритейле. Наряду с продажей товаров розничная сеть занимается производством продуктов питания под собственными торговыми марками. Компания управляет несколькими предприятиями по выращиванию овощей, производству бакалеи и кондитерских изделий. «Магнит» входит в список крупнейших публичных компаний мира рейтинга Global 2000 Forbes и возглавляет рейтинг крупнейших частных работодателей России по версии Forbes. Общая численность сотрудников составляет около 359 тысяч человек.

ПЕРСПЕКТИВЫ

«Магнит», один из ведущих розничных сетей, косметический ритейлер и логистический оператор в России, демонстрирует впечатляющую динамику роста за счёт расширения и стратегической гибкости. Компания является второй по обороту и первой по количеству магазинов розничной сетью в стране, и продолжает расширяться органически и за счет M&A. Компания успешно интегрировала «Дикси», что привело к увеличению EBITDA на 70%. Ритейлер открыл новые магазины MCosmetic в Узбекистане, укрепляет позиции в сегменте готовой еды, а также создаёт собственный маркетплейс «Магнит Маркет». Кроме того, Магнит развивается в сфере автоматизации и инноваций, в частности, благодаря внедрению электронных ценников, что может позволить снизить операционные расходы и повысить эффективность. Бизнес ретейлера традиционно демонстрирует высокую устойчивость к кризисным явлениям в экономике и способен эффективно перекладывать инфляционные издержки на плечи потребителей. После выкупа акций у нерезидентов акции вернулись в первый котировальный список. Также это позволило возобновить выплату дивидендов, в ближайший год рынок ожидает примерно 13%-16% дивидендной доходности.

Композитный индекс российского фондового рынка, включающий наиболее ликвидные акции крупнейших и динамично развивающихся российских эмитентов, виды экономической деятельности которых относятся к основным секторам экономики. Это один из главных индикаторов состояния российского фондового рынка, на рост которого будут влиять снижение ставок по вкладам и переориентация инвесторов на отечественный рынок.

АКТИВЫ: ГЛАВНОЕ

▲ Яндекс (Россия): Основной фактор, обусловивший почти 20-процентный рост котировок, – это новости о редомициляции. «Яндекс», зарегистрированная в Специальном Административном Районе (САР) в конце предыдущего года, стал основным владельцем своей операционной компании в России и нескольких аффилированных предприятий. Кроме того, в рамках подготовки к реструктуризации, «Яндекс» основал «Фонд менеджеров», адрес и форма которого совпадают с ранее созданным «Фондом общественных интересов». В базовом сценарии, редомициляция должна закончиться в середине лета, акционерам сперва предложат выкуп акций, а затем сделают обмен с определённым коэффициентом, возможно это будет 1 к 1 или чуть больше.

Дополнительно, IT-компания «Яндекс» активно исследует рынок беспилотных электромобилей, причём в качестве потенциальных партнёров рассматривает компании из Китая, который является мировым лидером в области электрификации транспорта. В этом контексте «Яндекс» разместил вакансию в Китае для разработки управляющего электронного блока для беспилотного транспорта пятого поколения.

Следует отметить и успех сервиса «Яндекса» «Шедеврум», специализирующегося на генерации видео, изображений и текстов с помощью генеративного ИИ. Этот продукт занял третье место в мировом рейтинге State of Mobile 2024, демонстрируя высокую популярность и оценки пользователей.

Наконец, «Яндекс Лавка» планирует расширение своего присутствия в регионах за счёт открытия дарксторов по франшизе, несмотря на опасения, связанные с контролем качества товаров и услуг в партнёрских точках.


▼ QIWI (Россия): Недовольство инвесторов политикой QIWI привело к резкому падению акций на 16%. Решение о продаже российского бизнеса главе компании Андрею Протопопову за ₽23,8 млрд с погашением в течение 4 лет вызвало беспокойство. Сделка, одобренная регуляторами и советом директоров QIWI, позволит компании сохранить листинги как на NASDAQ, так и на Московской фондовой бирже и включает планы по обратному выкупу 10% акций. Основное разочарование вызвала низкая цена продажи ключевых активов, от которых зависит большая часть прибыли QIWI. Это снижает предсказуемость будущего GDR компании, особенно учитывая, что после сделки основным ресурсом QIWI станет её финансовый резерв. Неясно, как будут использоваться эти средства и какие права сохранят текущие акционеры в российском бизнесе. В целом, сделка воспринимается как невыгодная для держателей акций QIWI на Мосбирже, и дальнейшее удержание этих акций связано с высокими рисками из-за неопределенности будущего и возможных ограничений в международном бизнесе.

БАЗИС ИНВЕСТ