Совокупный объем размещения облигаций на неделе c 9 по 15 сентября увеличился до ₽105,5 млрд с ₽11,5 млрд. неделей ранее.
За рассматриваемый период инвесторам были предложены только рублевые выпуски облигаций, структура которых предполагает плавающий купон, привязанный к значению ключевой ставки.
В разрезе рейтинга эмитентов доля займов с рейтингом «АА» и выше составила 81%.
Облигации (за исключением выпуска Ростелекома) размещались лучше первоначальных ориентиров – в среднем на 20 б.п.
На текущую неделю запланировано размещение облигаций Авто Финанс Банк, БО-001Р-13, Микрофинансовая Компания Т-Финанс, 001P-01, АЛРОСА, 001P-01, МСП Банк, 001P-02, ГПБ Финанс, 001Р-02Р, ДОМ.РФ Ипотечный агент, БО-001P-45, Республика Саха (Якутия), 35016, Рольф, 001P-03, ВИС ФИНАНС, БО-П06
На наш взгляд, исходя из соотношения риск/доходность, интерес может представлять размещение займа Республика Саха (Якутия), 35016
Корпоративные облигации
ИТОГИ РАЗМЕЩЕНИЯ 09.09-15.09
ПЛАНИРУЕМЫЕ РАЗМЕЩЕНИЯ 16.09-22.09
Республика Саха (Якутия), 35016
ПОЗИЦИОНИРОВАНИЕ
В настоящее время на долговом рынке не обращается облигаций субъектов РФ, структура которых предполагает переменную ставку, что усложняет позиционирование нового займа облигаций Саха Якутия
Исходя их спредов к ключевой ставке по корпоративным займам аналогичного кредитного рейтинга, мы считаем интересным участие в размещении займа с маржой порядка 200 б.п.
ОБ ЭМИТЕНТЕ
Республика Саха (Якутия) – субъект Российской Федерации, который входит в состав Дальневосточного федерального округа. Экономика региона в большой степени опирается на добычу полезных ископаемых, которая исторически составляет более половины ВРП региона. На территории республики расположены месторождения твердых полезных ископаемых, в частности золота, железной руды, топливно-энергетических полезных ископаемых (нефть, уголь, природный газ), а также крупнейшие в России месторождения алмазов.
ПРЕИМУЩЕСТВА
Рост бюджетных доходов по итогам 2023 года. – увеличился на 10,2% г/г до 352,4 млрд руб. В том числе, собственные доходы (ННД - налоговые и неналоговые доходы бюджета) выросли в 2023 году на 41,4% до 227,9 млрд руб.Таким образом, доля собственных доходов составила 64,7% (+14,3 п.п. к 2022). Прогнозируется, что доля ННД в доходах бюджета упадет в 2024 году с 64,7% до 61%.
Невысокая долговая нагрузка. По итогам 2023 долг региона составлял 52,4 млрд руб. Отношение долга к собственным доходам составляло 23%. По итогу 2024 года регионом прогнозируется рост долга на 37,9% до 72,2 млрд рублей. Долговая нагрузка при этом вырастет до 37,8% (без учета ИБК и СКК до 33%), но будет оставаться на комфортном уровне. Расходы на обслуживание регионального долга в 2023 году составили 2,2 млрд рублей или 1,0% от ННД.
Рейтинг республики был подтвержден агентством Эксперт РА на уровне ruАА- со стабильным прогнозом в сентябре 2024 года.
Карта доходности облигаций субъектов РФ с рейтингом от А+ до AA+
РАЗМЕЩЕНИЕ ОФЗ
На аукционе по ОФЗ 11 сентября Минфин предложил инвесторам два выпуска облигаций - с постоянным купоном ОФЗ 26248 (погашение май 2040г.) и с переменным купоном ОФЗ 29025.
Спрос инвесторов при размещении ОФЗ 26248 составил 78,7 млрд руб., объем реализации составил 30,7 млрд руб. Выпуск ОФЗ 29025 был продан в объеме 67,2 млрд руб. при спросе в размере 242,2 млрд руб.
В целом на фоне осторожного оптимизма инвесторов в преддверии заседания ЦБ, инвесторы продемонстрировали повышенный спрос при размещении госбумаг, в результате эмитент смог реализовать ОФЗ почти на 100 млрд руб. по номиналу. Итоги аукционов можно оценить как позитивные для эмитента
При этом реализация флоатера 29025 продолжает проходить по все более низкой цене от размещения к размещению – в этот раз средневзвешенная цена составила 94,89% от номинала по сравнению с 95,25% при предыдущем размещении, 95,36% неделей ранее.
Долговой рынок оставался достаточно волатильным на прошлой неделе. Первая ее половина проходила « в плюсе» после предыдущей коррекции в ожидании заседания Банка России. Однако повышение ставки до 19%, а также сохраняющийся ястребиным настрой регулятора вновь перевели долговой рынок в зону «продаж».
Ожидаем, что рынок облигаций останется «слабым» в ближайшей перспективе, инвесторы постепенно будут синхронизировать доходности облигаций с новой ставкой, учитывая также перспективу ее дальнейшего повышения.