Совокупный объем размещения облигаций на неделе c 2 по 8 сентября снизился до ₽11,5 млрд.
За рассматриваемый период инвесторам были предложены только два выпуска рублевых облигаций, структура обоих займов предполагает плавающий купон, привязанный к значению ключевой ставки.
В разрезе рейтинга эмитентов доля займов с рейтингом «АА-» составила 65%, «А-» - 35%.
Облигации с размещались лучше первоначальных ориентиров – на 20-30 б.п.
На текущую неделю запланировано размещение облигаций КАМАЗ, БО-П12, двух займов РУСАЛ, БО-001Р-10 и БО-001Р-11, ФосАгро, БО-П02, НКНХ, 001P-03
На наш взгляд, исходя из соотношения риск/доходность, интерес может представлять размещение займа ФосАгро, БО-П02
Корпоративные облигации
ИТОГИ РАЗМЕЩЕНИЯ 02.09-08.09
ПЛАНИРУЕМЫЕ РАЗМЕЩЕНИЯ 09.09-15.09
ФосАгро, БО-П02
ПОЗИЦИОНИРОВАНИЕ
Масштабы деятельности компании, высокая маржинальность и небольшая долговая нагрузка формируют высокое кредитное качество ФосАгро, подтвержденное наивысшими рейтингами от ведущих агентств АКРА и Эксперт РА
Ориентир по марже на уровне +140 б.п. к ключевой ставке находится на верхнем значении диапазона, сформированного в настоящее время для облигаций эмитентов с рейтингами на уровне ААА. Считаем справедливым значение спреда порядка +120 б.п. - +125 б.п.
О КОМПАНИИ
Группа «ФосАгро» входит в пятерку крупнейших производителейфосфорсодержащих удобрений в мире,является одним из ведущих производителей азотных и сложных удобрений. Добыча фосфатного сырья осуществляется в г. Кировск в Мурманской области, ключевым перерабатывающим активом Группы является АО «Апатит»,
ПРЕИМУЩЕСТВА
Исторически Группа демонстрирует сильные операционные и финансовые результаты, а также поддерживает относительно низкую долговую нагрузку, в том числе и в периоды негативной ценовой конъюнктуры. Отношение Чистого долга (с учетом обязательств по выплате дивидендов) к LTM EBITDA по итогам 1П2024 составляло по нашим расчетам 1,8х (1,5х на конец 2023).
Низкая себестоимость производства обеспечивает высокие показатели рентабельности Группы. По итогам первой половины 2024 года маржа по EBITDA составляла 31% (41,6% в 2023, 45,4% в 1П2023).
Высокая обеспеченность Группы запасами фосфатного сырья, достаточными для продолжения деятельности компании на ближайшие 50 лет по данным JORC (2018 года).
Рейтинг группы был подтвержден агентствами Эксперт РА и АКРА на наивысшем уровне ААА со стабильным прогнозом в марте 2024 года.
РИСКИ
Рынку минеральных удобрений характерна повышенная ценовая волатильность, что может отражаться на выручке компании, ее рентабельности и долговых метриках.
Карта доходности облигаций добывающих компаний с рейтингом от АA до AAA
РАЗМЕЩЕНИЕ ОФЗ
На аукционе по ОФЗ 4 сентября Минфин предложил инвесторам два выпуска облигаций - с постоянным купоном ОФЗ 26245 (погашение сентябрь 2035г.) и с переменным купоном ОФЗ 29025.
Аукцион по ОФЗ 26245 был признан несостоявшимся, ОФЗ 29025 был реализован в объеме 37,9 млрд руб. при спросе в размере 124 млрд руб.
На фоне тренда на рост доходности ОФЗ в первой половине недели, Минфин не смог реализовать займ с постоянным доходом, при этом реализация флоатера 29025 продолжает проходить по все более низкой цене от размещения к размещению – в этот раз средневзвешенная цена составила 95,25% от номинала по сравнению с 95,36% при предыдущем размещении, 95,58% неделей ранее.
Тренд на рост ставок на долговом рынке был переломлен во второй половине предыдущей недели на фоне публикации данных по инфляции. Так, за неделю с 27 августа по 2 сентября снижение потребительских цен составило 0,02%. Недельная дефляция в РФ зафиксирована впервые с февраля 2023 года. Информация стала поводом для ценового отскока, так как снижает вероятность дальнейшего ужесточения денежно кредитной политики Банка России на предстоящем в эту пятницу заседании.