АФК «Система» владеет не только публичными, но и значительными непубличными активами. Дочерние компании демонстрируют высокие темпы роста и расширения как на внутренние, так и на международные рынки. Инвестируя в АФК «Система», инвесторы получают доступ к пулу перспективных непубличных компаний, недоступных на открытом рынке.

АФК «Система» представляет собой индекс несырьевых отраслей экономики РФ с левериджем на активы компании. Наиболее значительным активом остаётся пакет в МТС (49,9%). В портфель также входят OZON (31,8%), Segezha Group (62,2%), «Степь» (89,7%), «Биннофарм Групп» (72,2%), «Медси» (95,5%), БЭСК (91%), Etalon Group (48,8%), «Элемент» (50,01%) и другие компании в недвижимости, гостиничном бизнесе и других отраслях. Такая диверсификация обеспечивает устойчивость компании к экономическим колебаниям.

Холдинг демонстрирует устойчивый рост, успешно адаптируясь к меняющимся рыночным условиям. За 5 лет темп роста акций AFKS в 2,6 раза превысил темп роста Индекса МосБиржи. Санкции США не оказали значительного влияния на основной бизнес компании, что свидетельствует о сильной внутренней стратегии и управленческой компетенции.

Компания обладает венчурным фондом и квалифицированной командой управленцев, способных развивать и монетизировать активы. Синергия между различными активами способствует мультипликативному росту. За 30 лет на рынок было выведено множество компаний, и сделаны стратегически правильные решения, например, продажа классического ритейла «Детского Мира» и переход в e-commerce (покупка OZON), демонстрируют дальновидность и высокую компетентность менеджмента.

Постоянный денежный поток обеспечивается растущими дивидендами от МТС, закреплёнными в дивидендной политике на 2024-2026 гг. При выходе OZON на прибыль, дивидендные выплаты могут увеличиться.

Основным драйвером роста акций станут IPO новых непубличных активов. Часть этих IPO ожидается уже в 2024 г. Помимо «МТС Банк» и «Элемент», уже вышедших на биржу, в ближайшее время ожидается IPO таких компаний, как «Медси», «Биннофарм», «Степь» и Cosmos Hotel.

Компания сильно недооценена на рынке. С учетом публичных активов ее оценка ниже на 50-65%. Вклад непубличных также значителен: «Медси» – около 5% текущей капитализации АФК, «Биннофарм» – более 3%, «Степь» и Cosmos – более 2%. Вывод любой из них на IPO, весьма вероятно, станет драйвером роста акций материнской компании.

Новая дивидендная политика на 2024-2026 гг. предусматривает минимальную выплату в 2024 г. ₽0,52/акц. и в дальнейшем рост дивиденда ежегодно на 25-50%.

Чистый долг на первый взгляд выглядит большим – ₽984 млн (ЧД/OIBDA 3,7x). Однако в структуре долга 70% - облигации со сред. ставкой 9,65%. Поэтому долговая нагрузка компании не пострадала от роста ставки Банка России до текущих 16% г/г и не ухудшится, если ставка ЦБ будет еще выше.

АФК доступны закрытые и арбитражные сделки, качественный инвестанализ, поэтому она находит на рынке уникальные предложения по хорошей цене.